投資要點
1.養(yǎng)殖行業(yè)迎來美好時代。
12月全國能繁母豬存欄量進一步降低至3,798萬頭，較11月下降27萬頭，較上一輪周期低點低17.1%，全國生豬存欄量38,379萬頭，同比下滑9%，較上一輪周期低點低11.5%，生豬產業(yè)去產能充分，我們預計本輪豬價上漲周期將延續(xù)至2017Q1。我們對比歷史上豬周期的運行規(guī)律，預計2016年全年豬價將維持高位，均價在17.5元/公斤附近。
豬價上漲與食品安全問題影響逐漸消除將提振雞價。公司主要產品為黃羽肉雞，需求相對穩(wěn)定，在產能過剩的行業(yè)背景下，我們判斷2016年黃羽雞價格跌勢將放緩，全年均價將在13.8元/公斤附近運行。
2.養(yǎng)殖業(yè)巨無霸護城河寬闊。
1）規(guī)模龐大。2014年公司商品肉豬出欄量1218萬頭，占全國總出欄量的1.7%，商品肉雞出欄量7億只，占全國黃羽肉雞總出欄量的19.1%，均居于行業(yè)首位；2）模式易擴張。公司通過緊密型"公司+農戶/家庭農場"的模式實現(xiàn)商品肉雞和商品肉豬的規(guī)模化養(yǎng)殖和擴張。公司已將此模式從肉雞養(yǎng)殖復制到肉豬養(yǎng)殖、肉鴨養(yǎng)殖等領域，并從廣東地區(qū)復制到華南其他省市以及華東、華中、西南、華北、東北、西北等區(qū)域，遍及全國20多個省市自治區(qū)，公司收入和利潤增長更加持續(xù)和穩(wěn)定；3）成本領先。先進的養(yǎng)殖模式、快速擴張的基因加上強大的研發(fā)能力為公司帶來巨大的成本優(yōu)勢。4）完善利益共享機制。本次員工持股計劃覆蓋1,9097人，范圍非常廣，有利于提升公司治理水平，完善公司與員工的利益共享機制，提高員工凝聚力，調動員工積極性，使員工利益與公司發(fā)展更緊密地結合，同時也說明了員工對公司未來發(fā)展有堅定的決心。
3.投資建議：
預計公司2015、2016年肉雞出欄7.6億只、8.4億只，肉豬出欄1535萬頭、1751萬頭，2016年肉雞只均盈利3.2元，肉豬頭均盈利517元，營業(yè)收入（包括疫苗業(yè)務）分別為490億元、598億元，歸母凈利潤分別為64億元、101億元，攤薄EPS分別為1.76元、2.79元，對應PE分別為24倍、15倍，給予推薦評級。華創(chuàng)證券